比特币ETF再次翻红——为何投资者应放远眼光

比特币ETF自5月初以来首次连续两周录得正收益。

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根据SoSoValue的数据，截至7月17日当周，美国13只现货比特币基金净流入7570万美元（资金流入超过流出）。此前一周净流入1.974亿美元，这使得这两周基金净收益总额达到2.731亿美元。

当流入超过流出时，最直接的解释是散户交易者买入的比特币多于卖出的。

2.73亿美元这个整数听起来很可观，但放眼全局就会发现并非如此。从5月中旬到7月初，这些基金连续八周净流出，资金流失超过82亿美元。仅2026年6月就流出约45亿美元，创下这些产品推出以来最糟糕的单月纪录。

迄今为止收回的2.73亿美元，大约相当于每损失1美元回收3.3美分。

即使在最新一周的上涨中，波动性也显露无遗。周一，在美国与伊朗军事紧张局势再度升级搅动市场后，单日有4.247亿美元从基金中流出，创下6月26日以来最大单日撤资额。随后四个交易日投资者转向，最终本周收涨。

比特币ETF是交易所交易基金——一种代表投资者持有比特币的股票市场产品，这样你无需自己管理加密货币钱包。这些基金在2024年初推出，此前多年被美国证券交易委员会（SEC）拒绝，一经推出便开局火爆，兑现了为比特币市场带来数十亿美元新资本的承诺。

然而，随着市场转向看跌，比特币ETF投资者近期纷纷离场。

彭博智库高级ETF分析师Eric Balchunas于7月17日发布了一份分析框架，这可能是目前持有比特币ETF的人最实用的视角。他的论点是：黄金ETF——尤其是美国交易所上市的首只黄金ETF GLD——的22年历史，是比特币ETF投资者最接近的路线图。

这种类比基于一个简单的结构性要点。比特币和黄金都是分析师所说的“不产生收益的价值储存工具”——它们不像股票和债券那样支付股息、产生收益或拥有政府担保。它们的价格由一件事驱动：人们是否想要它们，这使得两者对情绪变化极为敏感。

GLD的历史展示了两个极端。该基金迅速走红，一度在2011年超越全球最大的股市ETF SPY，成为全球最大的ETF（仅一天）。随后它经历了长达八年的低迷期，试图重回巅峰。

Balchunas认为IBIT（贝莱德的比特币ETF）存在“精神上的相似性”：去年10月，该基金资产规模一度突破1000亿美元，几乎与比特币突破12.6万美元的历史高点同时发生。随后下跌开始。自那以来，比特币已跌去约一半市值，目前交易在6.4万美元附近。

但对于长期持有者来说，50%的暴跌其实算不上多么糟糕的加密寒冬——至少从历史数据看是这样。

Balchunas写道：“比特币ETF可能正遵循同样的剧本：惊人的涨幅、痛苦的下跌以及可能考验投资者耐心的复苏。”

贝莱德的IBIT近几个月卖出近10万枚比特币以满足赎回需求，目前管理着约73.3万枚比特币。Balchunas持谨慎乐观态度：每个黄金ETF周期都意味着资产在暴跌后飙升。他写道：“前进两步，后退一步”，同时指出这个过程对耐心的考验可能远超大多数投资者的预期。

花旗集团于7月1日做出了相反的押注。该行将比特币12个月目标价从11.2万美元下调至8.2万美元，并将明年ETF流入预期从此前的100亿美元下调至零，理由是资金流出、美国加密货币立法停滞以及机构兴趣减弱。

13只现货比特币ETF的总净资产合计为777亿美元，低于5月中旬流出潮开始前记录的逾1060亿美元。