21shares年中报告：BTC周期未破，稳定币成新引擎

21shares发布的《State of Crypto》年中更新出炉。这份报告复盘了年初对2026年的五大预测，现实比预想的更复杂，但方向没偏。

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说实话，有些预测跑太快，有些还在路上。 我们整理了核心干货，直接看结论。

BTC四年周期：还在，但变了

年初我们觉得BTC的四年周期可能终结了。半年过去，价格走势依然眼熟。

2025年10月BTC触及约12.6万美元高点后回撤，走势与历史高度一致。但结构变了：

• ETF持仓更机构化，回撤仅50%，远低于过去的80%。
• 未跌破全网平均成本线5.4万美元，无投降式抛售。

结论：BTC仍是周期性资产，只是形态更温和。 年末基准预期回到10万美元附近，而非破历史新高。

加密ETP：规模不及预期

年初预测全球加密ETP规模超4000亿美元。现实是，截至2026年5月，总AUM约1400亿美元，年内下滑15%。

数字难看，但底层逻辑没坏：

• BTC现货ETF年内净流出30亿，但持仓量仍近125万枚，距峰值仅差8%。
• Hyperliquid ETF上线一月净流入超1.5亿，传统资金仍在流入基本面好的资产。

摩根士丹利、贝莱德、高盛纷纷入场，结构性驱动力仍在。 但要追上QQQ的5000亿规模，还得等下一轮周期。

稳定币：万亿目标太早，韧性惊人

预测稳定币供应量达1万亿美元，目前仅3200亿。GENIUS法案和MiCA法规落地，但CLARITY法案卡在收益型稳定币上。

别看增速慢，稳定性极强：

• 熊市供应量未缩水，反而创新高。
• 非美元稳定币流通量首触20亿美元，年增40%。
• Visa、Mastercard、日本三大银行均在布局稳定币基建。

年末区间看4000-6000亿美元。 这不是爆发，是稳步渗透。当支付巨头搭好轨道，采纳只是时间问题。

DeFi：安全事件重创，TVL停滞

预测TVL超3000亿美元，实际仅1400亿。2026年已成“安全噩梦年”：

• 50多起安全事件，损失超8.4亿美元。
• KelpDAO被盗近3亿，引发130亿资金外流。

但资金在向有真实收入的协议集中：

• Hyperliquid年化收入超10亿，回购代币，年内涨超100%。
• Morpho市值超12亿，存款恢复至80亿高位。

大规模流动性潮要等到2027年。 现在是清洗期，活下来的才是真金。

数字资产国库：弱者加速出局

预测企业加密持仓超2500亿，实际仅1000亿。Strategy持有84.5万枚BTC，但已浮亏。

整合正在发生，方式是淘汰：

• Nakamoto Holdings亏40%卖BTC续命，股价跌99%。
• MARA清仓1.5万枚BTC还债。
• 18家主要国库公司中，13家市值低于持仓价值。

Twenty One Capital正推进合并，打造垂直整合体。 只有资本结构强、信念足的公司才能扛过回调。

预测市场：进度条过半，下半年爆发

这是唯一超预期的赛道。年初预测年交易量1000亿，5月底已完成575亿，是去年同期的10倍。

催化剂密集：

• FIFA世界杯进行中。
• 11月美国中期选举。
• CFTC结束调查，洲际交易所注资20亿扩展Polymarket。

全年冲2000亿并非不可能。 预测市场已与稳定币、代币化并列，成为加密领域产品-市场契合度最高的赛道。

AI代理经济：打地基的一年

预测AI代理2026年大规模应用，目前仍在早期。基础设施已就绪：

• ERC-8004身份层上线。
• x402协议获Coinbase、Stripe等支持，实现机器间支付。
• 桑坦德银行完成欧洲首笔AI代理支付。

但交易量仅千万美元级，缺杀手级应用。2026年是打地基，2027年看爆发。

以太坊L2：大洗牌开始

预测多数L2消亡，Vitalik也认了：“以Rollup为中心不再合理”。前5大L2占据90%日活，Base和Arbitrum控70%资产。

要么做出特色，要么退出。 剩下70多个L2中，50多个已无关紧要。下半年并购和关停将加速。

合规代币发行：存在，但未主流

预测合规代币成主流，目前仅数亿美元规模。Monad募资2.16亿是亮点，但随后持续下滑。

拖累因素不是监管，是机会成本：AI、航天股吸走了风险资金。 合规平台虽干净，但散户认知仍需多年积累。

代币化资产：机构上链，分发尚早

预测代币化超5000亿。公链分发仅310亿，但若算上链下表示的资产，近3500亿。

关键转折点在DTCC（美国存管信托）：7月启动国债代币化有限交易，10月全面上线。 这是核心金融基础设施首次获准上链。

年末5000亿目标难达，但管道已铺好。机构上链速度是原生化速度的十倍，这点很重要。

FAQ

21shares认为BTC的四年周期还存在吗？

存在。虽然市场结构更成熟，回撤更小，但BTC价格走势仍与历史周期高度一致，年末预期回到10万美元附近。

加密ETP规模为何不及预期？

全球加密ETP AUM约1400亿美元，低于4000亿预测。主要原因是BTC价格波动及净流入放缓，但机构入场趋势未变。

预测市场为何表现超预期？

受益于监管明确化（如CFTC结束调查）及下半年FIFA世界杯和美国中期选举等密集事件驱动，交易量已达全年目标的一半以上。