Sea Monee vs 美客多：2026Q1巴西信贷战场深度复盘

国内信贷市场还在缩紧，海外却杀疯了。特别是东南亚和拉美，中资互金出海的两个主战场。

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最近两年，我持续盯着两家巨头：Sea旗下的Monee和美客多（Mercado Pago）。

说实话，看2026年一季报，这俩家的信贷业务不仅没减速，反而成了集团新的印钞机。

核心数据：谁跑得更快？

截至2026年一季度末，两组数据对比很直观：

• Monee：贷款余额99亿美元（约670亿人民币），同比增71%。
• 美客多：贷款余额146亿美元（约987亿人民币），同比增87%。这增速，有点猛。

收入占比更是惊人。Monee占Sea总营收17.5%，而美客多金融科技板块直接撑起了Mercado Group 45%的营收。

逻辑很简单：电商引流，金融变现。蚂蚁、京东都走过这条路，但在拉美和东南亚，打法完全不同。你看，因地制宜嘛。

01 Sea Monee：巴西拿牌，风控稳得可怕

先看Sea。金融科技板块Monee的收入增速（57.8%）远超电商Shopee（45.1%）和游戏Garena（40.6%）。

最核心的亮点在巴西市场。

1. 贷款规模翻倍，不良率却压住了

2年时间，Monee贷款余额从33亿飙到99亿，翻了3倍。

但风险没失控。在规模一年增长71%的情况下，90天以上不良率仅从1.0%微升至1.1%，连续四个季度稳定在1.1%。

这说明什么？说明它的风控模型在高增长下依然有效。注意，这里的NPL分母包含了“表外”导流业务，口径其实很严。

2. 三条增长路径，都在跑通

Sea在财报里明确了三条路：

• 深耕存量：人均贷款余额从200刀涨到250刀，提额策略生效。
• 抢优质新用户：用更低利率、更长账期吸引高分用户，早期迹象显示成功。
• Off-Shopee场景：在泰国和印尼，Shopee外的SPayLater贷款占比已超20%。电子产品、两轮车分期需求旺盛。这一块潜力不小。

3. 巴西：关键里程碑

2026年Q1，巴西成为Monee增长最快的市场。

巴西贷款规模突破10亿美元，同比增长250%。更关键的是，Sea拿到了巴西的SCFI牌照（信贷、融资和投资公司牌照）。

这意味着什么？意味着它可以独立开展更多元化的信贷业务，不再依赖持牌机构导流。合规地基打牢了，后续想象力才大。对吧？

02 美客多：信用卡是“长期主义”的胜利

再看美客多。巴西是其绝对基本盘，贡献了集团超54%的收入。

有趣的是，金融科技板块中，信贷收入首次超越金融服务收入，成为最大引擎。

1. 信用卡：像自建物流一样重要

美客多管理层说了一句大实话：“投资信用卡，就像十年前自建物流一样重要。”

为什么？因为信用卡能构建“交叉销售飞轮”。买家变成卡主，卡主变成活跃Fintech用户，进而提升整个生态的GMV。

Q1新发卡270万张，TPV（交易支付总额）同比增90%。虽然前期成本高、回报周期长，但巴西的老批次信用卡已经开始盈利。这真的有用吗？时间会给出答案。

2. 高息差背后的风险与收益

很多人看到美客多不良率超17%觉得吓人。但别忘了，拉美的利率也高得离谱。

根据NIMAL（净息差，扣除坏账后）推算：

• 个人贷款年利率约146%。
• 工资贷款年利率约28%（有抵押，最低）。
• 信用卡循环利息年利率高达451%（巴西央行2026年3月数据）。这数字，看着都头晕。

美客多Q1 NIMAL为17.8%，虽比25年Q1的22.7%下降了4.9个百分点，但依然吊打国内银行。

对比一下：招行26年Q1 NIM仅1.83%，微众银行2025年NIM约4.19%。美客多的数据口径更严（扣除了坏账），含金量极高。

3. 巴西电商的“免运费”神来之笔

除了金融，电商也在加速。2026年Q1，巴西电商GMV同比增38%。

秘诀是什么？2025年做出的决定：降低免运费门槛至19雷亚尔（约25元人民币）。

这一招极大地降低了用户首次购买的心理障碍。管理层称之为“2025年最重要的决定之一”。话说是吧，细节决定成败。

金融方面，巴西Q1贡献收入19.48亿美元，其中信贷部分11.24亿美元，同比增89%。一个巴西市场的信贷收入，占了美客多全球总收入的近1/8。

03 结语：巨头狂欢，散户慎入

Sea和美客多在巴西的增速确实诱人，动辄翻倍。

但对于没有电商场景、没有支付闭环的普通互金玩家来说，巴西是个地狱难度副本。

税务复杂、合规门槛高、巨头垄断流量。除非你有独特的场景优势，否则不建议盲目入场。老实讲，这水太深。

FAQ

Sea Monee和Mercado Pago在2026年Q1的贷款余额分别是多少？

截至2026年一季度末，Sea Monee贷款余额为99亿美元，Mercado Pago贷款余额为146亿美元。

为什么美客多的不良率高但依然盈利？

拉美地区信贷利率极高，如信用卡循环利息年利率可达451%，高息差覆盖了高坏账成本，使得净息差（NIMAL）仍保持在17.8%的高位。

Sea在巴西获得SCFI牌照意味着什么？

SCFI牌照允许Sea在巴西独立开展信贷、融资和投资业务，摆脱对合作金融机构的依赖，为后续多元化金融服务奠定合规基础。